文| 蒋海波修改 | Tong出品 | PANews
中心化生意所中加密钱银的生意量首要会集在合约生意上，其间又以永续期货合约为主。在去中心化生意所（DEX）中，合约生意被认为是一个或许迸发的方向，但在活动性、生意量等方面并没有一个能做到和中心化生意一切相同体会的DEX。跟着以太坊二层扩容计划的团体上线，MCDEX V3、Perpetual Protocol V2在活动性上的改进，以及dYdX发放办理代币后活动性的鼓励，去中心化永续期货合约方向或许迎来快速发展。
dYdX
在宣告发行办理代币后，dYdX的生意量逐渐上升，在活动性鼓励与生意挖矿的基础上，dYdX已成为生意量最大的去中心化衍生品生意协议。dYdX从生意、持仓、供给活动性、USDC质押、做市商零息无典当假贷等多个维度鼓励活动性，办理代币DYDX将在北京时间2021年9月8日23:00之后注册转账功能。
生意奖赏
dYdX将依据给协议付出的生意费用和未平仓量，来奖赏用户，这一部分占DYDX总量的25%。将综合考量用户的生意量与持仓量，在65个Epoch内线性开释，每个Epoch分发3835616DYDX，每个Epoch的时间为28天，Epoch完毕后约7天才能够领取前一个Epoch的奖赏。
依据生意费进行奖赏。生意费用来自于dYdX中的每一笔生意，在30天内生意量小于100万美元且不计算DYDX持仓扣头的状况下，挂单与吃单的手续费份额分别为0.05%和0.1%；30天生意量大于等于5000万美元的状况下，能做到挂单成交零手续费。若不考虑生意奖赏和办理代币质押，dYdX的生意手续费高于币安等中心化生意所。
依据持仓进行奖赏。当一名用户在dYdX的合约中持有头寸时，必定有其他用户持有相反方向的头寸，所以期货生意也是一种零和博弈。而持有的仓位每个小时都会依据期货的溢价收取或付出必定的资金费用。依据未平仓量进行鼓励有利于用户长期在dYdX中持有仓位。
生意奖赏将依据用户在该Epoch内取得的生意分数占比进行分配，每个用户的生意分数将依据该Epoch内的付出费用平和均未平仓量进行计算，详细公式如下。尽管生意分数的计算中付出的手续费与均匀未平仓量所占的权重不同，但当付出的手续费和未平仓量以相同份额添加时，生意分数也将依照该份额添加。
活动性供给者奖赏
用于奖赏在商场价格两头进行排单的活动性供给者，综合考虑时间、两头深度、生意价差、商场参加度进行奖赏。
此部分奖赏为DYDX总量的7.5%，同样在约5年时间里线性开释，每个Epoch分发1150685DYDX。
用户在一个Epoch内的奖赏依据份额占比决议，每一分钟记载一个数据点，计算公式如下：
活动性模块
为了吸引做市商积极参加dYdX的生意，dYdX答应经同意的做市商以无典当无利息的方法从协议中借款。第一批经过同意的做市商为Wintermute、Amber Group、Wootrade (Kronos)、Sixtant、DAT Trading。
做市商的借款来源于用户在活动性模块中质押的USDC，在此质押USDC的用户总共可分配DYDX总量的2.5%，同样在大约5年的时间内开释。
质押者若想在当时Epoch完毕时取回存款，则需求在当时Epoch完毕前至少14天恳求提取USDC，不然将主动进入下一个Epoch。
应当注意，质押USDC的用户面对本金丢失的或许性。假如借款人违约，活动性质押池智能合约会为质押者供给对借款人的追索权，但不能确保还款。
dYdX对协议中一切的用户行为均进行了鼓励，包含生意、持仓、供给活动性、质押USDC、做市商借款。在dYdX宣告办理代币的分配之后，到8月30日，协议的总锁仓量上升至4.29亿美元，当月已上升136%。而dYdX中的活动性现已满意普通投资者的生意，乃至不弱于许多中心化生意所。
Perpetual Protocol
Perpetual Protocol已正常运行大半年，其生意相关的部分在xDai上，Perpetual Protocol也一度占据去中心化衍生品生意量的80%以上。当时，Perpetual Potocol v2将结合Uniswap V3，在Arbitrum上上线。Perpetual的两个版别都有侧重处理衍生品生意中的活动性问题。
Perpetual Protocol V1
无论是传统的订单簿，仍是跟着DeFi开端盛行的AMM方式的去中心化生意所（DEX），都需求做市商来供给生意的活动性。只是在AMM中，活动性供给者仅需将至少两种代币存入活动池，无需主动办理即可满意生意的活动性。活动性供给者需求拥有资金，且需求承担无常丢失的危险。而在带杠杆的衍生品生意中，跟着币价的波动，用户供给活动性的危险也会成倍添加。
Perpetual Protocol构建了虚拟活动性做市商vAMM，在不需求做市商参加的状况下，即可确保生意的活动性，没有实在的做市商也就没有无常丢失。
Perpetual Protocol的vAMM和惯例的AMM相同，运用x*y=k稳定乘积公式。但与AMM不同，vAMM不需求投资者实在的供给活动性，用户的资金都存储在办理典当品的智能合约中。Perpetual经过虚拟的定义一个k值，来决议生意的活动性，但也要确保在合理的范围内。若k值过小，生意的活动性较少，用户生意的滑点或许较大，影响生意体会；若k值过大，套利者或许需求较大的资金才能使价格维持一致。
用户的生意对手便是vAMM本身，用户一直以USDC参加，最终提走USDC。期货生意是一个零和博弈，一切人的盈余都来自于其他人的亏本，经过vAMM模型计算每个人的收益状况。
Perpetual Protocol V2 (Curie)
Perpetual Protocol的V2版别被命名为Curie（居里），在以太坊二层网络Arbitrum上布置。Curie将运用Uniswap V3的会集活动性池和履行其永续合约中的生意，每一笔生意都发生在对立的生意对手之间，协议将具备更强的可扩展性、活动性集合、自由商场创立等特色。依据官方介绍，Curie将分四个阶段完成：
主网发动，在Arbitrum上运用Uniswap V3会集活动性和做市商战略。
限价单和活动性挖矿。
包含USDC在内的多财物典当。
经过Uniswap V3创立无需答应的私家商场。
除了穿插确保金、下降协议对保险基金的依赖、创立无需答应的生意商场、改进手续费分润等优势之外，Curie也供给了多个战略来改进生意的活动性。
Curie的生意将直接在Uniswap V3中履行，Uniswap V3的会集活动性将处理AMM中活动性分散的问题。尽管Perpetual Protocol V1版别运用了vAMM，但活动性仍分散在整个区间内。而在Uniswap V3中，活动性通常会会集在商场价格邻近，在进步资金效率的一起，添加生意的活动性，削减滑点。
活动性供给者将能够运用杠杆（Leveraged LPs），做市商能够在Uniswap V3上供给扩大后的活动性。关于具备活动性战略的老练做市商，这将进一步扩大收入。
树立Perpetual经济系统基金，引进Charm、dHEDGE、Lemma等，帮助改进活动性。如Charm Finance本便是Uniswap V3的主动活动性办理器，Charm将与Perpetual Protocol协作，为Perpetual的活动性供给者树立活动性金库（Alpha Vault）。做市商只需求将USDC存入Charm的活动性金库，即可开端赚取生意费。
Perpetual Protocol V1经过vAMM，无需实在的做市资金，即可确保生意的活动性。V2版别与Uniswap V3深度绑定，杠杆LPs进一步扩大了做市商的收益，但对做市商的要求也更高，需求有主动办理战略。
MCDEX V3
MCDEX创始人刘杰在总结从V2版别学到的经验时谈到：“把活动性作为金融产品的第一性原则，一切的事情都在围绕怎么进步活动性。这是广义的活动性，衍生出来包含资金效率高，生意体会好，摩擦力小，活动性本钱低一级表现。”在规划MCDEX V3时，MCDEX考虑的是怎么经过进步资金效率和活动性供给者的预期收益来获取更多的活动性。
活动性战略
MCDEX V3 AMM经过指数价格及危险敞口来进行定价，生意的均匀成交价将依据公式由生意数量、预言机供给的指数价格、滑点参数、AMM持有的头寸、活动池的确保金这些参数共同决议。
经过引进指数价格，AMM的价格将依据预言机供给的价格跟从商场变化，削减套利者的参加。这样能够削减套利时机，避免活动性供给者不必要的丢失。这一点与DODO的某些机制类似。
答应多个AMMs同享相同的活动性，运用同一种典当品的多个AMMs能够用一个活动性池，以完成活动性供给者的收益最大化。
活动性集合在指数价格邻近，V3 AMM函数使指数价格邻近的曲线变平，在提升用户体会的一起，最大化资金效率，让活动性供给者的资金能够会集满意指数价格邻近的生意需求。如下图所示，到9月2日，MCDEX V3 AMM现已布置到Arbitrum One主网上，在盘口集合的活动性要高于其它相邻的价格。
危险操控与收益
V3 AMM中引进了Operator的角色，Operator是一个永续合约的创立者，依据活动性供给者的授权来办理各项危险参数，以添加活动性供给者的收益，削减危险。
经过操控危险参数，来调整AMM生意面对的危险。使AMM的危险敞口增大的生意将遭到抑制，面对更大的滑点、更大的价差、更多的生意费用、更小的最大头寸，而下降AMM危险敞口的生意则享有价格与费用优势。
AMM是大多数生意者的生意对手，必定持有和大多数人相反的头寸。假如大多数用户做多，AMM做空，则多头向空头付出资金费用；假如大多数用户做空，AMM做多，则空头向多头付出资金费用。
活动性供给者的首要收入来自于价差、资金费用付出、生意费用和其它收入，AMM经过上述的跟从指数价格调整定价、同享活动性、活动性集合以及调整价差、资金费用、生意费用等参数，来下降活动性供给者的危险，添加收益。
MCDEX V3 AMM的首要立异在于依据指数价格，能够在没有套利者参加的状况下调整成交价格，一起协议中的活动性集合在指数价格邻近，引进了Operator进行参数办理，下降活动性供给者的危险，使收益最大化。
小结
dYdX、Perpetual Protocol V2、MCDEX V3都对活动性进行了优化，它们都布置在以太坊二层协议上，以满意生意所需的低本钱与快速承认。
dYdX作为订单簿式DEX的代表，会在持续五年的时间里对协议中的生意、活动性供给等一切环节进行代币鼓励，在刚完毕的Epoch0阶段，这种鼓励或许超过了生意所需的本钱。
Perpetual Protocol V2则与Uniswap V3进行深度绑定，并与Charm等主动活动性办理协议协作，供给活动性时还可使杠杆，扩大活动性供给者的收益，但需求主动战略对头寸进行调整。
MCDEX V3 AMM则经过活动性战略，使活动性会集在盘口，并经过预言机让生意价格跟从商场价格变化，再加上各种参数调整，以添加活动性供给者的收益。
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